Спустя почти пять лет после того, как российское вторжение на Украину нарушило энергетическую карту Европы, очередная война вызвала второй шок.
С тех пор, как в феврале этого года началась американо-израильская война с Ираном, Ормузский пролив, через который обычно протекает около пятой части мировых запасов нефти, был закрыт или оспаривается, в то время как кампания украинских дронов против российских нефтеперерабатывающих заводов привела к удалению большего количества топлива с перегруженного рынка.
Рост цен на энергоносители подпитывает инфляцию, вынуждая центральные банки ужесточать денежно-кредитную политику, в то время как финансовая тревога приводит к росту доходности суверенных облигаций, увеличивая объем обслуживания долга. Окончательное сжатие происходит в цепочках поставок и домохозяйствах, а затем на улицах и у урн для голосования.
Другими словами, это идеальный шторм – мать всех идеальных штормов.
Мы видим яркий пример концепции поликризиса историка Адама Туза: ситуация, когда несколько отдельных кризисов перекрываются, усиливая их коллективные последствия.
Война в Иране является еще большим потрясением. Через несколько дней после начала торгов цена на нефть марки Brent подскочила почти на 19 процентов, почти до 111 долларов за баррель, с примерно 70 долларов до войны. Вашингтон назвал это «очень маленькой ценой» за безопасность.
После некоторых взлетов и падений летом, в конце прошлого месяца нефть стоила 117 долларов. Международное энергетическое агентство назвало это худшим энергетическим кризисом в истории. Даже глава ЕС Урсула фон дер Ляйен, королева отрицания, признала «региональный конфликт с непредвиденными последствиями».
Переговоры и периоды прекращения огня не нормализовали потоки энергии. Комиссия ЕС предупредила о продолжительном шоке поставок, который может повлечь за собой вынужденное сокращение потребления топлива перед зимой.
Слабое место
Ситуация усугубляется тем, что контроль хуситов над берегами Красного моря в Йемене поставил под угрозу еще одну узкую точку – Баб-эль-Мандебский пролив, что имело серьезные последствия для морской логистики.
Ситуация усугубляется тем, что нападения Украины на российские нефтеперерабатывающие заводы подтолкнули Москву к беспрецедентным запретам на экспорт в самый неподходящий момент, поскольку война с Ираном уже истощила запасы.
Европа больше не покупает российское дизельное топливо напрямую, но бывшие клиенты России теперь конкурируют за те же альтернативные грузы. Ормуз является основной причиной потрясений, а российско-украинская война усугубляет их; Вместе они наносят удар по одному и тому же слабому месту – европейскому континенту, который импортирует почти все свое ископаемое топливо.
Правительства в Париже, Риме и других странах имеют меньше финансовых возможностей для компенсации населению, а сочетание мер жесткой экономии и инфляции исторически взрывоопасно.
Неизбежным результатом стала инфляция в ЕС, которая достигла 3,8 процента в сентябре по сравнению с 3,2 процента в августе, что значительно превышает показатель в 2,6 процента годом ранее. Цены на продукты питания также взлетели, что вызвало широкое общественное негодование в европейских городах.
Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард предупредила этим летом, что «полный инфляционный эффект энергетического шока еще не проявился».
Повышение процентных ставок в условиях шока предложения никак не влияет на поставки сырьевых товаров, но увеличивает затраты на финансирование именно в тот момент, когда правительства просят смягчить удары домохозяйств.
Рынок облигаций это заметил: доходность 30-летних казначейских облигаций США в этом году превысила пять процентов, поскольку государственный долг впервые превысил $40 триллионов, а годовые процентные выплаты превысили $1 триллион.
В Великобритании доходность 30-летних облигаций недавно достигла шести процентов, впервые после кризиса еврозоны 2012 года член «Большой семерки» столкнулся с такими ставками.
Франция находится в эпицентре этого кризиса. В середине октября доходность облигаций составила 4,85 процента, что близко к самому высокому уровню за более чем два десятилетия, при этом чиновники ЕС призвали Париж представить заслуживающий доверия бюджет.
Обслуживание долга Франции прогнозируется на уровне около 59 миллиардов евро (66 миллиардов долларов) в этом году по сравнению с примерно 30 миллиардами евро для Германии, а Италия должна пролонгировать долг на сумму 17 процентов ВВП в 2026 году.
Храповой токарный станок
Это еще не повторение экономического кризиса 2011 года. Ранее во время войны аналитики отмечали, что доходность облигаций Италии, Испании и Греции была ниже пиковых показателей 2022–2023 годов, поскольку эти страны сократили первичный дефицит.
Важно отметить, что долговые офисы ощущают более высокую доходность только при замене бумаг с наступающим сроком погашения, поэтому вексель растет с каждым аукционом, а не поступает весь сразу.
Говоря экономическим жаргоном, это храповик, и каждый поворот оставляет все меньше бюджетных возможностей для правительств, чтобы предложить помощь, которую требуют разгневанные домохозяйства — даже несмотря на то, что эти же самые правительства продолжают тратить миллиарды на вооружение Украины и запуск беспрецедентных программ закупок оружия.
Тяжелые социальные последствия наступили в прошлом месяце. Во Франции сотни тысяч людей присоединились к демонстрациям, которые начались со студенческих протестов по поводу образования и переросли в недовольство ростом стоимости жизни. В Бельгии полиция столкнулась с протестующими в Брюсселе, а десятки тысяч людей вышли на марш в Лиссабоне, Португалия, протестуя против стоимости жизни, низкой заработной платы и жилья. Сообщалось также о крупных и жестоких демонстрациях в Италии.
Кажется, не существует ни одного общеевропейского движения, или, по крайней мере, пока. Ситуации и требования различаются в зависимости от страны, но продолжающиеся экономические потрясения послужили катализатором.
Президентские выборы во Франции и всеобщие выборы в Италии пройдут в следующем году, а в Испании в этом месяце состоятся досрочные выборы. Правительства ЕС взвешивают возможности поддержки уязвимых домохозяйств, но споры по поводу бюджета ЕС в 2 триллиона евро рискуют заблокировать решения.
С ростом обслуживания долга правительства в Париже, Риме и других странах имеют меньше финансовых возможностей для выплаты компенсаций населению, а сочетание мер жесткой экономии и инфляции исторически взрывоопасно.
промежуточные выборы в США
Те же энергетические потрясения сейчас подвергают испытанию Дональда Трампа на промежуточных выборах во вторник, при этом рейтинг одобрения президента США находится на рекордно низком уровне. Примерно семь из 10 американцев говорят, что бензин стал недоступным, при этом средняя цена по стране превышала 4 доллара за галлон в течение рекордных 158 дней в этом году.
Частичное или полное поражение Трампа – потеря только Палаты представителей или потеря Палаты представителей и Сената – может спровоцировать новый конституционный кризис, подобный тому, который произошел 6 января 2021 года, когда Трамп и его сторонники откажутся признать отрицательный результат.
Все это похоже на единую петлю обратной связи, а не на отдельные кризисы. Война по выбору против Ирана, поддержанная военно-морской блокадой США, разрушает Персидский залив; цену платят сначала импортеры в Европе и Азии, а затем американские водители; центральные банки отвечают повышением ставок; рынки облигаций переоценивают долги наиболее уязвимых государств; а правительства с сокращающимся бюджетным пространством сталкиваются с электоратом, потерявшим терпение.
Ирония заключается в том, что два кризиса, направленные на стратегическое поражение, а в идеале – на смену режима, как в России, так и в Иране, разразились перед лицом западных либеральных демократий, которые столкнулись с невыносимыми и опасными издержками.
В то время как министр финансов Скотт Бессент безуспешно пытался снизить доходность облигаций США, что еще больше подогревало обеспокоенность инвесторов, Трамп изо всех сил пытается найти способ положить конец конфликту на Украине, стремясь лучше сосредоточиться на своей войне против Ирана после промежуточных выборов. Пока не ясно, предоставят ли ему Россия, Иран и прежде всего Китай такое пространство для маневра.
Теперь необходимо внимательно следить за развитием событий по нескольким важным вопросам, включая результаты выборов в Израиле, которые на прошлой неделе зашли в тупик; Будет ли новое правительство продолжать обманывать США, заставляя их вести ненужную войну против Ирана?
Жизненно важно будет следить за продолжающимися европейскими экономическими переговорами, наряду с результатами промежуточного голосования в США во вторник и их влиянием на рынки и инвестиции. Кроме того, решающее значение будет иметь то, что произойдет дальше в отношении узких мест в Ормузе и Баб-эль-Мандебе: если товарные потоки нормализуются, цены могут упасть в течение нескольких месяцев, и шторм может потерять свою силу.
В противном случае зима станет следующим стрессовым испытанием – и она быстро приближается.
