С 2022 года постоянный поток прогнозов предупреждает, что каскад военных и политических потрясений – война в Украине, конфликт на Ближнем Востоке, ускоряющаяся тарифная война, превращение санкций в оружие и перебои в поставках энергоносителей – в конечном итоге подорвут способность мировой экономики противостоять потрясениям.
Самый разрушительный из этих сценариев не материализовался, по крайней мере, пока.
Как заявила в прошлом году управляющий директор МВФ Кристалина Георгиева, представляя «Перспективы мировой экономики» фонда, мировая экономика «в целом выдержала значительные нагрузки от различных потрясений».
Хотя эта устойчивость реальна, при ближайшем рассмотрении она оказывается более хрупким и более спорным достижением, чем кажется на первый взгляд.
Адаптивные механизмы, лежащие в основе этой устойчивости, очевидны и измеримы. Торговля скорее изменила направление, чем рухнула. Энергетические коридоры диверсифицировались. А управляющие резервами последние три года спокойно перестраивали архитектуру международной валютной системы.
По данным исследования Всемирного совета по золоту, проведенного в 2026 году по золотым резервам центральных банков, в котором приняли участие 76 учреждений, что является самым высоким уровнем участия за девять лет, 89 процентов центральных банков ожидают, что глобальные золотые запасы будут продолжать расти в течение следующего года, причем рекордная доля планирует увеличить свои собственные резервы.
Результат: золото обогнало казначейские облигации США в качестве крупнейшего отдельного компонента мировых резервов центральных банков впервые с середины 1990-х годов.
Мать всех тикающих бомб
Аналитики, отслеживающие этот сдвиг, напрямую связывают его с одним событием: управляющие резервами были встревожены захватом резервов Центрального банка России в начале украинской войны Вашингтоном и с тех пор активно сокращают долларовую долю своих портфелей.
Долг такого масштаба сужает бюджетное пространство, доступное для смягчения следующего шока, военного или другого, и именно это затрудняет экстраполяцию сегодняшней устойчивости на завтрашний день.
Это яркий пример того, что экономическая система не ломается под политическим давлением, а адаптируется к нему – гибко и решительно, не разрывая взаимосвязей, которые вообще обеспечивают функционирование глобальной торговли и финансов.
Другими словами, центральные банки, накапливающие золото, не выходят из системы; они просто застрахованы от этого.
Но за адаптивность приходится платить, и эта цена продолжает расти.
По данным Global Debt Monitor Института международных финансов, глобальный долг — государственный, домашний, корпоративный и финансовый вместе взятый — превысил $365 трлн в первой половине 2026 года, что стало шестым квартальным рекордом подряд.
Только долг развивающихся стран за тот же период вырос на $6,5 трлн, превысив $110 трлн. Георгиева прямо заявила о траектории: выступая на ежегодных собраниях МВФ и Всемирного банка, она предупредила, что глобальный государственный долг, по прогнозам, достигнет 110 процентов мирового ВВП к 2029 году.
Существует очевидное нежелание заняться тем, что является не кризисом в балансе какой-либо отдельной страны, а структурным дрейфом, о котором, по-видимому, знают все крупнейшие экономики, и ни одна из которых не готова исправить его в одностороннем порядке.
Долг такого масштаба сужает бюджетное пространство, доступное для смягчения следующего шока, военного или другого, и именно это делает сегодняшнюю устойчивость трудной для экстраполяции на завтрашний день.
В этом контексте есть еще мать всех бомб замедленного действия, ядерная: федеральный долг США в размере 40 триллионов долларов, над которым отчаянно пытается справиться министр финансов США Скотт Бессент.
Третье направление – натиск карательных политических мер, направленных против рыночных принципов – лучше всего иллюстрируется судьбой замороженных резервов центрального банка России. С 2022 года по всему миру было иммобилизовано около 300 миллиардов долларов российских суверенных активов, из которых около 210 миллиардов евро (235 миллиардов долларов) находятся в Европейском Союзе.
Эрозия нейтралитета
Вместо того, чтобы оставаться в юридическом подвешенном состоянии, эти резервы стали финансовым двигателем конкретного политического результата: предложенного ЕС «репарационного кредита» в размере 140 миллиардов евро (157 миллиардов долларов) Украине, структурированного таким образом, чтобы Украина выплатила его только после того, как Россия сама выплатит ущерб от войны, что фактически превратило заморозку санкций в грант.
Центральный банк России в ответ подал в суд на базирующийся в Брюсселе депозитарий Euroclear, которому принадлежит большая часть активов, назвав этот маневр незаконным.
Каким бы ни был взгляд на основной конфликт, экономисты все чаще поднимают прецедент: первое крупномасштабное использование замороженных суверенных резервов в качестве залога для достижения геополитических целей меняет расчеты для каждого государства, владеющего резервами, наблюдающего за ситуацией из-за пределов западного блока.
Это еще один факт, указывающий на усиление описанной выше тенденции накопления золота, а также яркий пример того, как политические инструменты, направленные на одного противника, могут подорвать воспринимаемый нейтралитет самой системы.
Параллельно происходит эрозия в управлении торговлей. Апелляционный орган ВТО (который должен был разрешать торговые споры между странами) не функционирует с декабря 2019 года, после того как США заблокировали назначение новых судей, а переговоры о его возрождении или замене зашли в тупик.
В настоящее время более 30 апелляций остаются неразрешенными, а механизм обхода, созданный для заполнения этого пробела – Многостороннее временное апелляционное арбитражное соглашение – разрешил только одно дело. Институт, созданный для того, чтобы не допустить превращения торговых споров в функцию исключительно относительной власти, уже семь лет незаметно отходит на второй план.
Тогда стоит задаться вопросом – в такой ситуации – видят ли Глобальный Запад и Глобальный Отдых здесь одну и ту же картину.
Имеющиеся данные свидетельствуют о сходстве взглядов на диагнозы, но на реальных расхождениях по смыслу. Оба признают, что долг является неустойчивым и что институты находятся в напряжении. Но западные политики склонны рассматривать санкции, замороженные активы и торговый паралич как защитную реакцию на внешнюю агрессию.
Голоса Глобального Отдыха все чаще воспринимают одни и те же инструменты как подтверждение того, что система никогда не была такой нейтральной, как рекламируется.
Министр иностранных дел Индии С. Джайшанкар ярко отметил этот разрыв в 2022 году, заявив европейским собеседникам, что Европе необходимо «перестать думать», что ее проблемы — это проблемы каждого, в то время как обратное не имеет места.
Выборочный статус
Это то, о чем думали многие правительства стран Глобального покоя, но не говорили вслух: претензии послевоенного порядка на универсальность на практике всегда были более избирательными, чем казалось.
Более честным и откровенным западным лидером, который признал такую несправедливую ситуацию, мягко говоря, был премьер-министр Канады Марк Карни в начале этого года в Давосе.
Ничто из этого не означает, что система вот-вот рухнет. Мировая экономика оказалась более эластичной, чем опасались, поглощая потрясения, которые десять лет назад могли спровоцировать настоящий кризис. Но эластичность и долговечность – это не одно и то же.
Настоящая проверка такого рода «экономики сопротивления» заключается не в том, выдержит ли она следующий военно-политический шторм – она явно переживала это неоднократно.
Вопрос в том, превращают ли рекордный долг, парализованную архитектуру торговых споров и нормализацию конфискации суверенных активов в качестве инструмента политики то, что по сути является краткосрочной адаптацией, в долгосрочную хрупкость, особенно в тот момент, когда Глобальный отдых и Глобальный Запад больше не могут договориться о том, для чего на самом деле предназначена система.
